БИРЖЕВЫЕ РОБОТЫ ПРОЙДУТ ПАСПОРТИЗАЦИЮ - Регулирование. ЦБ оценил влияние высокочастотных трейдеров на финансовый рынок (Газета РБК)
Автор: Елена Пашутинская, Людмила Петухова, Анастасия Криворотова, Анна Михеева
ЦБ введет в 2018 году единую систему идентификации владельцев биржевых роботов, чтобы оперативно реагировать на риски падения рынка. Сейчас проникновение торговых роботов на торгах Московской биржи, по оценке ЦБ, дошло до 30-50%.
Банк России впервые оценил объем присутствия высокочастотных участников торговли (high-frequency trading, HFT), или торговых роботов, на российском финансовом рынке и их влияние на его параметры. Результаты исследования представил 4 апреля в рамках круглого стола на Московской бирже директор департамента противодействия недобросовестным практикам Банка России Валерий Лях.
Согласно выводам ЦБ, доли HFT-участников на рынках разных инструментов находятся преимущественно в диапазоне от 30 до 50%. При этом HFT-компании вносят значительный вклад в предоставление доступной ликвидности, а также статистически котируют фининструменты на ценовых уровнях, более близких к спреду, чем невысокочастотные участники рынка, что, отмечает ЦБ, свидетельствует о положительном эффекте действий HFT-участников на ликвидность рынка.
"Это исследование позволило понять структуру российского рынка, определить их роль в отношении ликвидности и понять, существует ли критичная необходимость с точки зрения внедрения дополнительного регулирования как отдельного класса участников на рынке", - пояснил Лях цели исследования, предпринятого в связи с растущей ролью высокочастотной торговли в России (цитата по ТАСС).
Идентифицировать владельцев роботов
Регулятор признает риски воздействия HFT-участников на рынок. В мае 2012 года американский фондовый рынок упал почти на 20% за несколько минут, это произошло из-за HFT-участника, напомнил Валерий Лях. В феврале 2018 года эксперты связывали волну падения на мировых фондовых площадках с действием торговых алгоритмов, которые после длительного периода низкой волатильности среагировали на резкие движения рынка, выставив много заявок на продажу. В результате 5 февраля Dow Jones рухнул на 4,6%, до 24 345,75 пункта, S&P 500 установил антирекорд за последние шесть лет, опустившись на 4%, до уровня 2648,94. Через три дня, 8 февраля, рынок обвалился во второй раз: Dow Jones потерял 4,15%, а S&P 500 - 3,75%.
"Из-за роботов и заложенных в них алгоритмов мы иногда можем наблюдать неоправданно сильные движения цены по какому-то активу или группе активов", - говорит директор по продажам Sova Capital Сергей Акимов. Алгоритмы отслеживают резкое изменение цены на тот или иной актив и в результате срабатывания какого-то триггера могут присоединиться к этому движению, то есть начинается неоправданная скупка или продажа финансового инструмента, лавинообразный эффект, объясняет он механизм возникновения резких движений на рынке. "Обычно движение на рынках обусловлено какими-то фундаментальными факторами, новостями, экономическим фоном, а такие лавинообразные необоснованные движения, вызванные какими-то сбоями в алгоритме или чьим-то злым умыслом, могут приводить к излишним потерям разных групп инвесторов", - указывает Акимов.
Чтобы оперативно предотвращать такие ситуации на стадии микрошоков, регулятор планирует к концу 2018 года ввести единые правила идентификации владельцев высокочастотных торговых систем. "Мы видим необходимость внедрения системы единой идентификации участников высокочастотных торговых систем, то есть чтобы НП-участники единообразно регистрировались на российских биржах и информация с их контактами была нам доступна, - сказал Лях. - В случае аномальных событий на рынке или провоцирования НП-участниками микрошоков мы имели возможность быстро с ними связаться - именно с теми, кто является владельцем этой торговой системы, а не с брокером".
По мнению управляющего директора УК "ФинЭкс Плюс" Максима Малетина, сделки НП-трейдеров часто подпадают под критерии нестандартных, и регулятор вынужден их проверять на отсутствие манипулирования и других недобросовестных практик. "Сейчас это цепочка запросов регулятора к НП через их брокеров, что не позволяет осуществлять оперативный контроль и операционно нагружает брокеров", - говорит он. Возможно, было бы проще взаимодействовать напрямую, но если у брокера есть четкая мотивация получить ответ от клиента и ответить на запрос ЦБ, то НП-клиенты пока не очень готовы к прямому взаимодействию с регулятором, полагает Малетин.
Неочевидная необходимость
Уровень проникновения алгоритмической торговли на российском рынке достаточно высок, однако он ниже, чем в США, где на долю "алгоритмистов" приходится примерно 80%, замечает руководитель аналитического центра Санкт-Петербургской биржи Павел Пахомов. "На рынках Московской биржи их доля в торгах составляет 40-50%, что считается оптимальным для микроструктуры рынка, его ликвидности, - отметил член правления, управляющий директор по срочному и денежному рынкам Московской биржи Игорь Марич. - Технологические платформы Московской биржи с точки зрения надежности, быстродействия и сервисов доступа отвечают требованиям российских и международных участников, использующих алгоритмические системы. Отлаженная система мониторинга и взаимодействия с регулятором препятствует недобросовестному поведению высокочастотных трейдеров на российском рынке".
В перспективе доля ОТТ-участников может вырасти, считают на рынке. "Доля должна увеличиваться, определяющие факторы - технические (размещение серверов), общая готовность принимать риск инвесторами, обсуждаемые законодательные ограничения (насколько они будут охлаждать интерес к подобным стратегиям), - говорит директор по аналитике банка "ФК Открытие" Дмитрий Харлампиев. - Основной риск - это технические сбои, когда происходит так называемое забивание каналов, а также возможные ценовые аномалии на фоне низкой ликвидности инструмента".
Необходимость создания единой системы идентификации участникам рынка не очевидна. "Биржи знают владельцев счетов, с которых ведется торговля, но не знают, кто осуществляет операцию - робот или человек, - пояснил Павел Пахомов. - При этом обычная практика такова, что в случае форс-мажоров с трейдерами и так связываются и брокеры, и биржа". Эта особенность уже позволяет оперативно реагировать на риски развития неконтролируемого падения рынков из-за роботов, считает эксперт. "В России биржа знает каждого клиента - торгово-клиринговый счет открывается индивидуально на каждого клиента, в то время как на Западе биржа видит только клиринговый дом, который, в свою очередь, уже видит конечных клиентов", - поясняет Пахомов.
"Eдиная идентификация ЦБ не поможет нивелировать никакие риски, но будет способствовать концентрации высокочастотного оборота в руках меньшего числа участников и в итоге приведет к большей монополизации рынка", - опасается управляющий директор УК "Финам Менеджмент" Владимир Твардовский. В основном эти новации ударят по нижнему сегменту игроков, расходы которых, естественно, увеличатся. В то же время на крупных игроков, которые базируются в Лондоне или за океаном, эта регуляция вообще никак не повлияет, и, самое главное, регулятор не сможет никоим образом связаться с ними и воздействовать на них, считает эксперт.
Отследить и выявить всех будет сложно, уверен руководитель отдела перспективных стратегий General Invest Виталий Курбаковский. "Например, я занимаюсь и обычным трейдингом, и высокочастотным, и по каким критериям меня относить к высокочастотникам в таком случае, трудно сказать". По его мнению, идентификация будет возможна, если участник сам себя будет декларировать в качестве высокочастотного трейдера.
HFT - высокочастотный трейдинг
HFT (англ. high-frequency trading - "высокочастотный трейдинг") - вид автоматического трейдинга, при котором поиск торговых возможностей ведется с помощью компьютерных алгоритмов. HFT-трейдеры используют так называемых торговых роботов для анализа входных данных и организации торговых стратегий.
ВСЕОБЩАЯ ИДЕНТИФИКАЦИЯ РОБОТОВ - Высокочастотную биржевую торговлю снабдят реестром (Коммерсант)
Автор: Сарычева Мария
Единая система идентификации систем для высокочастотной биржевой торговли (HFT-системы) будет разработана до конца года, сообщили в ЦБ. Эта мера необходима для предотвращения рыночных шоков, связанных с некорректной работой биржевых роботов. При этом регулятор пришел к выводу, что в дополнительном регулировании HFT-трейдеров как отдельной категории участников рынка необходимости пока нет.
Владельцы систем для высокочастотной биржевой торговли (HFT-системы; от англ. high-frequency trading) должны будут пройти обязательную идентификацию. Такую систему планируется ввести до конца текущего года. Об этом вчера сообщил директор департамента противодействия недобросовестным практикам Банка России Валерий Лях. Платформа для такой идентификации и единые ее правила будут выработаны рабочей группой заинтересованных участников рынка при Московской бирже.
Возможно, именно организатор торгов займется квалификационными тестами биржевых роботов на предмет их высокочастотности - исходя из их нагрузки на общую систему.
Значительную часть владельцев высокочастотных роботов представляют иностранные участники рынка, впрочем, говорят в ЦБ, многие из них имеют российское происхождение.
Предварительное обсуждение стратегии идентификации с иностранцами уже ведется. "Они не выражают несогласия, так как такую же процедуру они уже проходят в рамках европейского регулирования", - сообщил он. Речь идет о вступившей в силу вначале 2018 года второй директивы Евросоюза "O рынках финансовых инструментов" (MiFID II). В числе основных изменений нового регулирования - введение понятия, определение критериев и внесение ранее отсутствовавших в законодательстве дополнительных требований к компаниям, которые занимаются алгоритмической и высокочастотной торговлей (HFT), указывает соруководитель подразделения алгоритмической торговли компании "Ренессанс Капитал" Григорий Исаев. Причем требования эти весьма жесткие. "Теперь таким компаниям необходимо получить лицензию " инвестиционной фирмы", выполнять общие лицензионные требования", - пояснил он. Кроме того, по его словам, MiFID II выдвигает дополнительные требования "к инфраструктуре, тестированию, мониторингу алгоритмов, встроенным системам контроля, отчетности участков рынка, в которой, например, каждый ордер, отправленный на биржу, обязан иметь уникальный идентификатор, определяющий, какой именно алгоритм его послал, и т. д.". Каждая компания, занимающаяся алгоритмической и высокочастотной торговлей, обязана регистрироваться локальным регулятором, подтверждает господин Исаев. При этом контроль за соблюдением ряда правил возложен на брокеров и организаторов торговли. Они же наделены правом блокировать системы HFT-фирм по нарушениям.
Речь о введении аналогичных мер регулирования на российском рынке пока не идет. "Не всегда имеет смысл запрещать то, что запрещено на зарубежных рынках", - заявил господин Лях. К такому выводу ЦБ пришел, основываясь на трехлетних наблюдениях за HFT-рынком, что было подкреплено результатами исследования "Оценка влияния высокочастотной торговли на параметры финансового рынка РФ", представленного вчера на Московской бирже.
Задачей исследования было выявление структуры российского рынка и влияния HFT-систем на его ликвидность. Исследовался период с 30 января по 10 февраля 2017 года, в который анализировались сделки с несколькими наиболее ликвидными инструментами валютного, фондового и срочного рынков биржи. Вклад HFT-участников в формирование рыночной ликвидности оказался значительным, но активность была разнородной. И поводов для введения ограничений деятельности Банк России не видит.
Необходимость же в появлении единого реестра высокочастотников вызвана желанием ЦБ снизить риски, связанные с участием HFT-систем в торговле на российских площадках. "В случае аномальных действий участников рынка мы будем иметь возможность оперативно связаться с владельцами HFT-систем, чтобы ликвидировать последствия микрошоков и предотвратить их разрастание в полноценные шоки", - отметил господин Лях. Адресная работа с владельцами таких систем ведется с 2015 года. В случае выявления нестандартного поведения биржевых роботов ЦБ запрашивает код или часть кода HFT-системы на предмет наличия в них прямого умысла на формирование искусственного ценообразования. "Чаще всего речь идет об ошибках синхронизации нескольких стратегий внутри одного счета, одного участника рынка. Формально это может квалифицироваться как сделки, подпадающие под законодательство о манипулировании на рынке ценных бумаг", - пояснил он. Впрочем, ни одного случая выявления умысла на недобросовестные действия на рынке за три года зафиксировано не было.
Комментариев нет:
Отправить комментарий